上市公司定增方案公布后實施前的護盤行為

從定增方案公布到定增正式實施，還需要經過如下流程：董事會通過——股東會通過——證監會審核通過——實施，這個流程通常情況下需要半年的時間。由于時間拖得太長，中途的股價可能會大幅偏離定增價格。

股價的運動分為三種情況：① 在等候期間股價大幅高于定增價；②在等候期間股價位于定增價上方，但偏離幅度小于30%；③ 在等候期間股價跌破了定增價。

（1）在等候期間股價大幅高于定增價

假如股價大幅度高于定增價，那么在定增實施完畢后，股價往往會階段性回調或者見大頂。原因是投資者都有“錨定心理”，他們會以定增價作為參照物來衡量當前股價是否被高估。一旦定增實施，他們一般會想：定增參與者成本那么低，套利空間太大了，股價波動的可能性很高，還是趕緊落袋為安吧。因此會觸發大量獲利拋盤。此外，在定增正式實施完畢后，上市公司已經如愿拿到錢，護盤動力就明顯下降，因此股價上漲就會停頓。

那么如何區別股價是階段性回調還是見頂？定增的目的實質上只有三種：①找個利好理由，配合主力逢高出貨（如大股東解禁、參與定增的PE解禁）；② 公司其實并不缺錢，定增只是為了引進戰略投資者；③大股東確實想搞好資本運作，希望股價一直漲。

對于第一種情況，股價見頂的概率較高，后兩種情況，往往只是橫盤震蕩，然后每隔一段時間就停牌一次，發布一個重大利好，例如宣布收購鋰礦，然后又宣布業績大幅預增，然后又高送轉，然后又定增。遇到這種上市公司，股價一般會瘋狂上漲。

問題在于：散戶沒有內幕消息，該如何識別到底是三種情況中的哪一種？

指標有3個：

1）大股東是否積極參與了本次定增？假如大股東積極參與，橫盤的概率就比較高。假如大股東只是想配合主力出貨，由于他知道后面股價會大跌，就不會非常積極的認購股份。

2）定增的目的是否是為了引進金融資本大鱷協助公司做市值管理？此時大股東不一定會積極認購，但不能以此認為后面股價要跌。

3）定增的目的是否是大股東打算把控股權轉讓？假如大股東沒參與定增，并且定增后持股比例跟第二、第三股東的持股比例很接近，往往就意味著大股東打算把股權都賣掉（除非第二、三股東是他兒子，僅僅為了新老交接）。遇到大股東要賣股權，股價漲幅往往不會大，原因是在舊大股東沒徹底退出之前，新老板不會馬上做事，舊大股東也有可能會通過二級市場或大宗交易市場繼續拋售他的股票，新老板會按商定好的價格接貨，因此會導致股價一直下跌或停滯在某個區間，直到舊老板完全退出為止。這個時間跨度可能需要半年或1年。

案例：大康牧業（002505）

2013年該公司引入“鵬欣系”（同時還引入天堂硅谷協助公司做市值管理）。在定增完成后，股價一直橫盤并沒有大幅下跌。2014年，在“鵬欣系”的兩個農場項目培育成熟后，再次定增注入到上市公司。第一次定增的目的是為了引入戰略投資者，因此定增完成后，股價并沒有大幅回落。然而第二次定增的目的就有賺錢走人的味道了，第二次定增是上市公司掏錢購買“鵬欣系”的資產。一般來說，股東傾向于把自己的資產高價賣給上市公司，有掏空上市公司的嫌疑。一旦完成此次收購，鵬欣系落袋為安，股價后面就堪憂了。除非金融大鱷打算把該股作為其長期運作的平臺，但是鵬欣系的運作平臺是鵬欣資源，因此在資金緊張時，他就會拋售其他股票來籌資。

（2）公布定增方案前股價沒有大漲

這里“沒有大漲“主要指：從最近一年的最低點算起，股價漲幅小于50%；宣布定增后，股價也沒大漲，一直都在做區間震蕩（有別于那種定增公布前大漲，定增后震蕩的股票）。

出現這種情況往往是由于大股東故意隱瞞利好，目的就是為了不引起股價的大幅波動。例如只對外宣布“募集資金用于補償流動資金”，由于外部投資者“不明覺厲”，且大股東故意壓制股價，因此漲幅就會比較小。但是這種類型的定增最有想象空間，特別是定增實施完畢后，股價還在底部震蕩的。因為這種現象“很不正常”，越是反常的事物，其背后所隱藏的故事就越大。

簡而言之，出現下面幾種現象組合就是最佳的潛伏對象：大股東大比例認購+定增方案公布前股價漲幅不大+定增公布后漲幅也不大+以“補充流動資金”為借口。

案例：中順潔柔（002511）

2014年10月9日宣布向董事長鄧穎忠先生非公開發行2,466萬股股票，募集資金總額19,999.26萬元，扣除發行費用后擬全部用于補充流動資金。復牌后已經連續漲停。在此之前，股價一直都趴在底部。

（3）等候期間股價跌破了定增價

通常遇到這種情況，為了能夠讓增發順利完成，大股東必然會想辦法把股價拉回定增價之上，因此這里就存在套利機會——跌破定增價買入，等定增實施完畢后獲利出局。

但是在跌破增發價的案例里，也有一些保增發價失敗，最終上市公司不得不放棄定增的例子。特別是在08年熊市里，很多上市公司在08年初提出定增方案，價格高高在上，結果公司股價被腰斬，最后只能被迫放棄定增。換而言之，不是每一個跌破定增價的案例都值得投資者參與，有些是地雷。

那么如何才能最大限度避免踩雷？主要通過以下指標：

1）當前市場處于牛熊的哪個階段

牛市跌破增發價非常罕見，假如遇到，可以大膽放心的買入。熊市分兩種，一種是單邊熊，特征是指數一直受到均線壓制，所有均線呈現空頭排列（例如08年）。遇到這種情況，千萬別買入，尤其是那種在牛市末期推出定增方案的，后面定增失敗的概率很高。一種是猴子市，股市震蕩下跌，特征是均線時而互相纏繞，時而空頭排列（例如2010-2013年）。這種情況下有希望保增發價成功。通常在熊市的第一年里，流產的概率會比較高，原因是定增方案都是在股價高位時推出，很難保住增發價。

2）是否屬于二次定增？

通常第二次定增，上市公司是志在必得的，一旦股價跌破增發價，必定會全力保增發價。原因是第一次流產后，上市公司由于沒融到錢，資金鏈會變得更加緊張，因此假如第二次還失敗，后果很糟糕。此外由于第一次失敗，第二次找定增對象時會產生負面影響，大家會懷疑你到底有沒有能力“保證”投資者賺錢？假如連定增價都保不住，還能指望將來解禁時你能把股價拉高好讓大家逢高出貨？為了證明自己的能力，大股東會使出渾身解數來維持股價。

3）這家公司的資金鏈是不是異常緊張？

假如該公司資金異常緊張，那么他保增發價的動力就足。如何衡量一家公司的資金是否緊張，首先看財務指標，負債率超過80%，或者現金流入量無法覆蓋短期負債。其次還可以通過一些草根指標來觀察。常見的草根指標如下：① 抵押貸款時需要擔�；蛐韪哳~資產做抵押；②拖欠工資；③ 逾期貸款；④ 頻繁跟高利貸接觸；⑤ 現金流每年呈下降趨勢；⑥ 拖欠賬款現象越來越頻繁。

4）當初想投產的項目是否已經產能過剩？

由于中國的宏觀政策變化較快，往往會導致企業家無法很好的預測未來一兩年的形勢。他們可能會在行業景氣時一窩蜂的上馬項目，結果國家政策突然轉向，下游景氣度急劇下降，加上過度投產導致產能嚴重過剩。那么此時定增失敗的概率就比較高了，08年很多項目就是這樣流產的。假如股價雖然在跌，但行業景氣度還好，那么保住增發價的概率就加大。此外，有些行業會突然從政策扶持一夜間變政策抑制，往往會導致原本已經談好的定增項目遲遲無法得到證監會通過，最后導致定增失敗，例如2010年的房地產。

上述四個指標，重要性逐級下降。最好的套利機會是：處于猴子市（或熊市已經持續了2年以上）+二次增發+大股東積極認購+跌破增發價。后面保住增發價的概率非常高。

為了保住增發價，上市公司會采取各種手段來釋放利好，例如通過會計粉飾讓業績短期內暴增、在炒年報和中報行情時宣布高送轉、宣布集團整合計劃等等�？傊�，只要該手段不需要花太多資金，都有可能使用。