從經濟轉型和金融轉型看創投發展

從當前中國經濟金融體系發展的趨勢看，從經濟體系角度看，經濟轉型應當是最為關鍵的任務；與此相對應，從金融體系角度看，金融轉型、或者說是金融結構的調整，同樣是最為關鍵的任務。而無論是經濟轉型還是金融轉型，都與創業投資的發展直接相關。

從2010年底，中國的廣義貨幣M2已經超過日本、美國等發達經濟體，如果僅僅以M2來衡量，中國已經成為M2意義上的第一大貨幣發行國，盡管中國的GDP總量與美國、日本相比依然差距巨大。即使在2011年中國實行緊縮的貨幣政策，M2增長目標仍然高達16%，相比之下日本M2同比增長率為3%，美國為10%，歐元區為2%，英國為1%，如果今后幾年貨幣依然保持15%左右的增長率，中國的M2存量在不到5年的時間內就會再翻一倍，繼續沿著這樣一條貨幣擴張的道路走下去，必然會對整個經濟金融體系形成顯著的威脅。在這樣的金融背景下，今后中國經濟的發展就不能只關注銀行渠道的貸款，需要更多銀行之外的多種融資渠道；對應的，未來中國金融發展的驅動力可能不再是以存貸款規模增長驅動，而是考慮如何將M2轉化成多種多樣的M3，轉化為品種豐富的金融資產，通過提高資金的利用效率來推動經濟的發展。

與此同時，中國人口結構的變化以及勞動力成本的上升客觀上要求儲蓄資金尋找好的投資機會，包括創業投資基金在內的、面向不同層面需求的資產管理行業面臨良好的發展機遇。據統計，中國居民財富總值從2000年的4.7萬億美元增加到目前的約16.5萬億美元，僅次于美國（54.6萬億美元）和日本（21.0萬億美元），已成為全球第三大財富增長的經濟體。在人口結構變遷下，勞動力成本上升也意味著居民收入在GDP增長中占比的提升，這為居民財富未來持續增長提供了新的驅動力。由于中國已經逐步進入老齡化社會，管理好存量財富的重要性逐步超過積累新的財富。

資本市場通過期限轉換、批量轉換和風險轉換，將金融資本轉換為實際資本，從而有效促進整個國民經濟的財富水平的提高。今天，在世界范圍內，創業投資基金已經成為除銀行貸款外的重要投資手段之一。創業投資基金是多層次資本市場的一個重要組成部分，它是為滿足規模、質量、盈利狀況、風險程度不同的企業的特定融資需求而產生的一種資本配置方式。美國硅谷、中國臺灣新竹工業園等高科技產業聚集區的興起，創業投資基金功不可沒。創業投資基金在匯集資本、引導投資、專業運作等方面的優勢促進了資本與高科技產業的結合，從而有效推動了高科技產業的快速發展。

從二十世紀八十年代開始，中國有關政府部門和金融機構開始推動針對科技事業的投融資活動，由此開始，創業投資就被當成了一種與傳統銀行融資方式互補的重要融資手段，1985年中共中央發布的《關于科學技術體制改革的決定》中首次提出要發展創業投資，指出：“對于變化迅速、風險較大的高技術開發工作，可以設立創業投資給以支持”。

從“國民經濟和社會發展十五規劃”開始，創業投資開始出現在國家層面的政策導向性文件中，從中可以發現，“創業投資基金”是中國進行金融體制改革和高新技術產業發展的一個重要環節。2005年11月，《創業投資企業管理暫行辦法》頒布，重點在于嘗試規范國家對于創業投資機構的管理；2006年8月《合伙企業法》頒布，為創業投資機構選擇組織形式提供了法律保障；2007年8月《創業板發行上市管理辦法》獲國務院批準；2009年10月，創業板啟動，標志著中國創業投資市場體系的進一步完善。

創業投資事業的穩步發展為中國科技事業的發展做出了積極的貢獻，國家發改委根據“創業投資企業備案管理數據與信息系統”的數據分析發現，2010年，創業投資基金所投資企業的研發投入合計達253.69億元，比上年增加58.92億元，增長30.25%，相當于當年全社會研發投入增長速度20.3%的1.49倍，這表明創業投資對于增強被投資企業的研發能力起到了重要作用。2010年，創業投資企業所投資企業銷售額合計達7615億元，比上年增加1982.94億元，增長35.21%，遠遠高于當年全社會國內生產總值增長速度10.3%的水平，表明創業投資基金在促進各類創新產品產業化方面的成效十分明顯。

創業投資賦予了科技金融新的內涵，改變了中國科技金融的市場模式，也為中國經濟轉型提供了新的動力。中國在經歷了政府主導型科技金融模式和銀行主導型科技金融模式后，創業投資的出現和興起，促進了科技金融向市場主導型模式的發展進程。市場主導型的科技金融發展模式在解決風險和收益問題、代理問題、風險識別和分散問題等表現出更大的靈活性和可操作性，從世界范圍的實踐經驗來看，資本市場主導型的科技金融發展模式能夠達到更優的資本配置效率，這就客觀上要求一個更有效率、更多面向中小企業和科技企業的資本市場，因而也就要求需要進一步放松資本市場管制、更為市場化地為資本市場的風險定價、并降低門檻來允許更多科技企業進入資本市場等。

科技與金融的融合，有助于推動在創業投資基金與高科技產業的融合過程中實現資本、技術、勞動力等要素的高效組合。更為關鍵的是二者的融合還有助于形成基于信任和聲譽的社會資本。在高新技術企業與創業投資機構之間的重復博弈中，兩個產業之間形成了資本流動機制、社會契約關系和創新制度安排有利于發掘科技成果的投資價值和增長潛力。

在國際金融危機影響深遠、全球經濟復蘇不同步、科技創新孕育新突破這樣一個大的背景下，中國創業投資行業正在進行一次大的結構調整。在經歷了起步階段充滿機會但是也相對浮躁的發展階段之后，人們終究要回歸到對這個行業的理性認識和把握。創業投資在中國的發展仍處于起步階段，還需要從多方面加深社會各界對其發展規劃和現實意義的認識，這也正是我推薦這本書的主要原因所在。

文章來源：中山大學《中國創業投資藍皮書2011》序言（中山大學出版社2011年10月出版，本文僅代表作者觀點）